**瑞银对2025年医药行业三大预测的深度剖析**

随着2025年的钟声敲响，全球医药行业正站在新的起点上，面临着前所未有的机遇与挑战。近日，瑞银证券中国医药行业研究主管陈晨在瑞银证券第二十五届大中华研讨会（GCC）上，对2025年的医药行业做出了三大预测，这些预测不仅揭示了行业未来的发展趋势，也为投资者和企业提供了宝贵的参考。

首先，瑞银最为看好的是创新药企（Biotech）的发展。近年来，创新药企频繁的对外授权成为行业的一大亮点。从2024年的业绩预告来看，不少创新药企通过商业授权实现了扭亏为盈，如百利天恒、和誉医药等。其中，百利天恒凭借其核心产品BL-B01D1的高额首付款，预计2024年营收可达58亿元，同比大幅增加。这种依靠对外授权实现盈利的模式，在2025年有望被更多创新药企所采纳，推动整个板块的发展。

然而，创新药企的生存境况并非一片坦途。虽然对外授权带来了短期的现金流，但长期来看，创新药的研发、生产、入院等各个环节都充满了挑战。特别是创新药的入院问题，一直是创新药企的“心病”。据统计，截至2024年9月底，近七年样本国谈药品进院平均数为781家、中位数为402家，相比全国3855家三级医院的总体数量，创新药入院的情况并不理想。因此，创新药企需要在产品研发、市场推广等方面持续努力，以实现更长远的发展。

除了创新药企，瑞银还看好互联网医疗领域的发展。在2024年，头部的互联网医疗企业保持了盈利增长，如京东健康、阿里健康等。这些企业通过打造“新特药全网首发第一站”、依托天猫健康和阿里健康大药房等战略，实现了营收和净利润的双重增长。在2025年，随着技术的不断进步和政策的持续支持，互联网医疗领域有望实现更快的发展，为患者提供更加便捷、高效的医疗服务。

此外，瑞银还指出，医药研发外包（CRO）行业的走向也值得持续关注。在2024年，随着美国《生物安全法》推进的落空，地缘政治因素对CXO以及“华大系”相关公司在2025年内的业绩影响将显著降低。这对于CRO板块来说，是一个短期利好。同时，随着全球投融资的回暖和国内刺激政策的出台，CRO公司有望积累更多新订单，转化为业绩。然而，CRO行业的竞争也日益激烈，价格战等问题不容忽视。因此，CRO公司需要在提高服务质量、降低成本等方面下功夫，以应对未来的挑战。

在创新药出海方面，瑞银预测2025年创新药出海交易将呈现“量质提升”的趋势。更多早期管线价值被发掘的同时，NewCo模式有望得到进一步估值认可。这种模式的出现，为创新药企提供了更多的融资渠道和全球化的发展机遇。同时，也推动了国内创新药企与国际市场的接轨和合作。

在细分领域方面，瑞银特别关注了GLP-1药物市场的发展。预计GLP-1药物市场规模将在900亿至1100亿美元之间，礼来和诺和诺德将继续主导市场。此外，TCE在自免和实体瘤领域的开发进展、PROTAC/分子胶的POC数据、自免领域的长效化/口服化需求等也是瑞银关注的重点。这些细分领域的发展，将为医药行业带来新的增长点和发展机遇。

值得一提的是，生命科学上游及CXO行业也有望在2025年迎来大环境的复苏和逐渐回暖。受地缘政治的不确定性以及全球生物医药行业投融资下滑的影响，2024年生命科学上游及CXO行业表现偏弱。但是进入2025年后，随着美国国会换届、生物安全法案重新推进以及美联储进入降息周期等因素的影响，国内外创新药整体的研发热情有望逐步回暖。这将为生命科学上游及CXO行业提供更多的发展机遇和市场空间。

在肿瘤免疫治疗方面，瑞银认为IO疗法市场巨大且升级换代需求广阔。新一代免疫治疗品种如免疫双抗、细胞因子等免疫激动剂以及针对其他免疫细胞疗法快速发展，已涌现出多个重磅出海交易。未来随着技术的不断进步和临床数据的积累，IO疗法有望在更多实体瘤的治疗中发挥重要作用。

在国企改革方面，瑞银预测市值管理下的国企改革将更加强化正向激励。以市值管理为导向的降本增效、高管变更、业务重塑、营销改革等将极大提升上市公司的投资价值。这将为医药行业带来更多的投资机会和发展空间。

最后，在生育支持政策方面，瑞银认为随着生育支持政策的持续出台和全产业链的发展可期，医药行业将迎来新的增长点。特别是生殖健康服务领域的发展将有望为医药行业带来新的发展机遇和市场空间。

综上所述，瑞银对2025年医药行业的三大预测不仅揭示了行业未来的发展趋势和机遇，也为投资者和企业提供了宝贵的参考。在充满挑战和机遇的医药行业中，只有不断创新和适应变化的企业才能立于不败之地。

1.瑞银2025医药行业三大预测：革新、增长与出海介绍

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